澳门博彩业利润承压：成本放缓难救盈利
根据Seaport Research的最新报告，尽管预计2026年成本增长将有所放缓，但澳门博彩业仍将面临持续的利润压力。报告指出，高额的玩家再投资和佣金结构将继续侵蚀盈利能力。经纪公司表示，虽然2026年运营费用增长可能放缓至6%至7%（低于2025年的高增长），但这在短期到中期内，不太可能带来实质性的利润复苏。预计高水平的玩家再投资和代理佣金将持续存在，短期内不会出现结构性改善。
Seaport高级分析师Vitaly Umansky直言：“除非我们看到高利润的大众市场强劲复苏，或者代理业务受到限制，以及/或玩家再投资减少，否则澳门的利润压力将持续一段时间。”
市场竞争白热化：高额回扣与再投资成常态
报告强调，尽管成本上涨预计将趋于缓和，但整体竞争环境基本保持不变。运营商仍依赖再投资策略来争夺或捍卫市场份额，尤其是在高端市场。Seaport指出，如果高端或代理驱动型业务的增长速度快于整体市场，那么相对于博彩总收入（GGR）的再投资水平可能会进一步上升，从而加剧利润压力。与此同时，市场对当局可能干预以限制佣金或再投资的预期已经减弱，经纪公司表示，在可预见的未来，此类措施不太可能实施。
一季度高增长后劲不足：下半年增速恐放缓
澳门在第一季度实现了超出预期的增长，全行业GGR同比增长14.2%。市场EBITDA估计增长约9%，尽管利润率同比略微下降约30个基点。然而，这种势头预计不会以同样的速度持续下去。Seaport警告称，从5月开始，同比基数将更具挑战性，这将导致2026年剩余时间出现“实质性的增长减速”。随着增长放缓，运营商可能会在预期中的低增长环境中，更加注重成本控制、市场份额获取和优化再投资策略。
新加坡博彩市场：韧性与外部风险并存
在澳门之外，新加坡继续表现出色，滨海湾金沙（MBS）保持其作为亚洲领先高端博彩目的地的地位。该物业受益于强劲的流动性、便捷的旅行通道和优质的产品供应，支撑了近几个季度的强劲表现。然而，Seaport也提醒，新加坡博彩市场对外部因素仍然敏感。加密货币交易的潜在中断、对中国资本流动的更严格控制，或稳定币活动的受损，都可能对收入产生负面影响。地缘政治风险也依然令人担忧。报告指出，中东地区旷日持久的冲突或亚洲更广泛的经济放缓，都可能抑制高端需求，从而导致访问量和消费减少。
