韩国赌场新政来袭：基金贡献与牌照改革
韩国政府正酝酿对国内赌场运营商实施一系列新规，核心在于提高对旅游振兴发展基金的贡献比例，并改革现有的永久性赌场牌照制度。据韩国媒体EDaily报道，分析师普遍认为，此举将“不可避免”地导致赌场利润下滑。目前，运营商需将其收入的10%上缴基金，而政府计划明年将这一比例提升至15%。此外，首尔还打算废除永久牌照，取而代之的是五年一续的合同制，并要求运营商在主要股东构成发生变化时，必须寻求监管部门的批准。
盈利预期下调：三大运营商首当其冲
三星证券分析师李慧仁（Lee Hye-in）指出，若新政按计划实施，明年所有仅限外国护照持有者进入的赌场运营商，其营业利润都将面临冲击。她预测，大韩休闲（Grand Korea Leisure, GKL）的营业利润将暴跌30.1%，主要原因在于其相对于收入规模，营业利润率较低。同时，天堂（Paradise）的利润预计将下降17.2%，乐天观光开发（Lotte Tourism Development）则预计下降13.9%。
股市震荡与复苏：短期承压，长期看好
新政消息已在股市引发震荡。过去一个月，天堂股价累计下跌超过30%，乐天观光开发下跌22%，GKL也跌逾12%。然而，隧道尽头似乎已出现曙光。这些跌幅正值韩国综合股价指数（KOSPI）整体下跌超过20%之际。在新政公布后的几天内，部分运营商的股价已开始反弹，甚至跑赢了KOSPI指数（上周末仅上涨0.7%）。上周末，GKL和乐天的股价上涨近3%，仅天堂小幅下跌0.2%。分析师对后市更为乐观，李慧仁给予国内赌场股“增持”评级，这意味着预计它们在中期（通常为六个月至一年）将跑赢大盘。
分析师解读：增长潜力犹存，牌照风险可控
李慧仁认为，运营商中长期盈利增长的方向“保持不变”。她指出，酒店等非博彩收入持续增长，外国游客数量的增加也将刺激增长。关于新的牌照制度，专家表示，其主要目的是淘汰那些财务状况不佳或不合格的运营商。由于许多韩国赌场运营商由国家控股，它们通过牌照续期审查的可能性很高。
重点关注：乐天观光与天堂的机遇挑战
李慧仁将乐天观光开发列为该行业的“首选”，预计其第二季度营业利润将同比增长52%，并预测其旗下梦想大厦（Dream Tower）赌场度假村在2026年下半年将表现强劲。梦想大厦在今年3月创下了销售纪录。济州岛游客数量和航班的增加，也将推动其增长。
对于天堂，李慧仁指出，成本上升导致其利润下滑，尤其是在今年1月收购仁川君悦酒店西塔楼后，员工薪资支出有所增加。天堂还在首尔市中心长忠区建设新的酒店综合体。尽管天堂的开支较高，但专家预计其第二季度赌场投注额有望创下历史新高。
李慧仁总结道：“无论政策风险如何，我们预计在外国游客增加的推动下，对赌场和酒店的需求增长将持续。对利润预期下调的担忧已基本反映在当前估值中。因此，股价进一步下跌的风险有限。”
