澳门GGR警报：CLSA大幅下调预测，市场前景堪忧
CLSA已将其对2026年澳门博彩总收入（GGR）的增长预测下调至仅2.3%，即2532亿澳门元（313亿美元）。此举源于6月份GGR同比下滑12%，且该券商预计这一颓势将延续至7月上半月。此次2%的下调使得CLSA的预测比彭博共识低3.5%，分析师Jeffrey Kiang和Evan Wan在7月10日的报告中警告，市场盈利预测可能面临短期下调。
共识增长意味着下半年日均GGR将加速至7.29亿澳门元（9000万美元），而上半年实际为7.01亿澳门元（8700万美元）。该券商目前预计7月GGR将同比下降12%至195亿澳门元（24.1亿美元），下半年收入将下降2%至1263亿澳门元（156亿美元）。报告指出，8月至12月的预测保持不变，预计日均收入将从7月中旬开始回升。
二季度表现疲软：世界杯与贵宾厅成拖累
第二季度GGR同比微跌0.1%至610亿澳门元（75.5亿美元），日均6.71亿澳门元（8300万美元），较第一季度下降8%。渠道调查显示，在9周中有7周贵宾厅的赢率低于正常水平。这一结果与花旗集团此前的评估一致，花旗将2026年第二季度描述为边境重开以来“最艰难”的季度，行业EBITDA受到FIFA世界杯和不利的贵宾厅表现拖累。
游客结构变化：高端玩家支撑GGR
报告引用的统计暨普查局数据显示，4月和5月访澳旅客同比增长7%至693万人次，比2019年同期高出1.5%。然而，过夜旅客比例有所下降，仅占38%至39%，低于去年同期的41%至44%，也低于疫情前45%至55%的水平。尽管如此，平均逗留时间略增至1.7晚（此前为1.6晚）。在这两个月内，每位过夜旅客的GGR同比增长7%至15836澳门元（1960美元），而总访客的GGR则持平在6133澳门元（759美元）。CLSA表示，这一模式进一步印证了其观点：澳门GGR由高端市场支撑。
运营商评级调整：银河娱乐成首选
尽管前景疲软，CLSA基于估值原因，将永利澳门和新濠博亚娱乐的评级从“持有”上调至“跑赢大市”。目前，澳门六家博彩运营商中，有五家获得“跑赢大市”评级，只有澳博控股仍为该券商唯一的“跑输大市”。CLSA下调了多数运营商的目标股价，以反映疲软的盈利前景，仅银河娱乐的目标股价略有上调。
即便如此，该券商仍认为这些股票估值偏低：六家运营商的总市值428亿美元，接近历史最低水平，且股价远低于历史平均水平。银河娱乐仍是CLSA的首选，得益于其通过娱乐活动吸引客流的策略和强大的资产负债表。分析师写道，随着银河娱乐的资本支出周期在2026年和2027年达到顶峰，它将“比同行更早进入自由现金流的收获期”。
