澳门博彩业“最艰难”季度：世界杯与低回报率双重打击
根据花旗银行的报告，澳门博彩业在2026年第二季度经历了自边境重开以来“最艰难”的时期。受世界杯赛事和“极度不利”的VIP回报率影响，行业EBITDA预计同比下降7%，至19.2亿美元，创下2024年第三季度以来的最低水平。该投行估算，本季度澳门博彩总收入（GGR）为610.3亿澳门元（约合76亿美元），同比持平，但环比下降7%，是2025年第一季度以来的最低季度总额。行业EBITDA预计环比下降12%，利润率收窄约1.5个百分点，至25.8%左右。
业绩下滑深层原因：世界杯与VIP回报率失衡
花旗分析师乔治·崔和蒂莫西·周在上周五发布的报告中指出，业绩疲软主要归因于6月中旬开始的世界杯赛事，以及“一些极度不利的VIP回报率，尤其是在4月份”。报告强调，“低于理论值的VIP回报率”所导致的运营杠杆效应减弱，是利润率受挤压的主要原因。
市场份额洗牌：MGM与SJM崛起，金沙中国承压
花旗银行的数据显示，MGM中国和澳博控股（SJM）有望录得最大的市场份额环比增长。MGM中国得益于新开业的酒店套房和美狮美高梅大师会VIP博彩区，其市场份额提升0.8个百分点至16.2%。澳博控股的市场份额从9.6%回升至10.2%，其半岛娱乐场表现出比同行“不那么不走运”的韧性。
相反，金沙中国在本季度似乎损失最大，市场份额从26.1%下滑至24.2%。分析师将此主要归因于极度不利的VIP回报率。
下半年展望：负面因素已消化，关注银河娱乐与永利澳门
尽管面临挑战，分析师认为这些负面因素“已基本被市场消化”，该板块目前以7.1倍的一年远期EBITDA交易，几乎低于其历史平均水平两个标准差。报告指出，随着2026年下半年“星光熠熠的演唱会和活动日程”的到来，澳门GGR“应在世界杯结束后迅速恢复正常”。
花旗银行对银河娱乐开启了30天的上行催化剂观察，预计其将成为本季度EBITDA市场份额增长最大的公司。同时，对金沙中国及其母公司拉斯维加斯金沙开启了下行催化剂观察。
该券商还将整个行业的股价目标价下调7%至22%，并将市场风险溢价提高了2个百分点。他们建议“建立头寸”于其首选股：银河娱乐（拥有银河澳门第四期，提供最长的投资周期）和永利澳门（拥有行业最高的8%股息收益率）。
