Light & Wonder Q4业绩强劲，战略重心转向AI与高端游戏
博彩业巨头Light & Wonder（LNW）在2025财年第四季度交出了一份亮眼的成绩单，营收达到8.91亿美元，同比劲增12%。同期，综合调整后EBITDA（AEBITDA）更是飙升29%，达到4.05亿美元，所有业务板块的利润率均实现扩张，为2025财年画上圆满句号。尽管本季度因与Aristocrat诉讼和解支付1.28亿美元导致1500万美元的净亏损，但管理层在财报电话会议上明确表示，公司已将重心坚定转向执行力、人工智能战略以及2026年高端游戏业务的持续增长。
财务数据亮眼：Q4营收飙升，全年自由现金流大增
本季度，游戏运营收入的增长、Grover慈善游戏的贡献以及创纪录的iGaming营收共同推动了两位数的收入增长。综合调整后EBITDA同比增长29%至4.05亿美元，利润率同比扩大500个基点。如前所述，公司本季度净亏损1500万美元，主要源于与Aristocrat的1.28亿美元诉讼和解金。
具体来看，第四季度游戏业务收入同比增长17%，其中游戏运营收入大涨35%，游戏机销售额增长20%。iGaming业务表现尤为突出，创下历史新高，同比增长21%。然而，SciPlay的收入下降4%，但其社交游戏部门的直面消费者（DTC）收入仍在持续增长。
纵观2025财年全年，Light & Wonder同样表现不俗：
- 全年经常性收入达到约22亿美元，这进一步巩固了公司安装基础模式的持久性。
- 全年自由现金流高达4.52亿美元，同比激增42%，现金转化率提升至AEBITDA的31%。
- 公司在2025年回购了8.77亿美元的股票，自2022年以来已向股东返还19亿美元，完成了第二批股票回购授权的78%。
- 年末净杠杆率为3.4倍，处于管理层目标范围内。
高管们重申了对2026年调整后NPATA和每股收益（EPS）持续增长的预期。
AI：攻防兼备的战略利器
人工智能在本次财报电话会议上获得了高度关注。首席执行官Matt Wilson将AI定位为公司“攻防兼备”的战略杠杆。Wilson指出，LNW在受监管博彩领域的长期地位赋予了其难以复制的优势。他强调，公司在全球拥有超过500张游戏牌照，并积累了数十年的专有游戏数据。此外，Wilson还提到公司在2025年投入的5.62亿美元研发和资本投资，这为AI的进一步优化奠定了基础。
管理层透露，公司已于2025年启动了一项AI转型计划，旨在提高开发速度和生产力，更多细节预计将在今年晚些时候公布。首席技术官Victor Blanco表示，公司Carbon开发平台现在能够实现“陆地、社交和网络之间100%的游戏可移植性”，而此前约为70%，这得益于整合了AI驱动的开发工具。但他同时强调，AI并不能取代创意设计。总而言之，管理层将AI定位为增强现有优势的工具，而非潜在的竞争威胁。
高端游戏业务：持续增长的核心引擎
经常性高端安装基础的增长仍然是公司最稳定的运营主题。LNW已连续22个季度实现北美高端安装基础扩张，2025年净增2600个单位。管理层预计2026年每季度将新增超过500个高端单位。不包括Grover在内，北美地区每日收入同比增长9%，这进一步印证了公司对高质量布局的重视。在全球范围内，游戏机出货量同比增长29%，超过12300台。2026年的硬件催化剂包括Lightwave机柜的持续推广、Cosmic Sky垂直机型以及带轮的L7000步进机。经常性高端运营被视为公司实现2028年调整后EBITDA长期目标的主要驱动力。
SciPlay：稳中求进，直面消费者
在社交游戏领域，《Quick Hit Slots》和《88 Fortunes》再次创下季度新高。然而，管理层对《Jackpot Party》的表现持坦诚态度，该游戏与第二和第三季度类似，拖累了整体产品组合。高管们表示，2025年12月和2026年初的用户参与度和留存率趋势有所改善，预示着业务将回归正常。
与第三季度类似，直面消费者（DTC）收入的扩张再次成为亮点。DTC收入占SciPlay第四季度总收入的25%，高于第三季度的20%和2024年底的13%。管理层表示，其DTC业务增长速度已领先于2028年达到30%的目标。值得注意的是，管理层在电话会议中并未提及此前曾批评过的抽奖赌场（sweepstakes casinos）领域。相反，SciPlay的叙述被定位为稳定化与利润结构改善的结合。
监管风向：VLT扩张与灰色地带打击
监管发展也是问答环节讨论的重点。Wilson将不受监管的技能型游戏机描述为“一个重大问题”。他提到了宾夕法尼亚州和密苏里州可能扩大受监管VLT（视频彩票终端）市场的立法。仅宾夕法尼亚州就被认为是潜在的4万台设备机会。公司还提及了纽约州和缅因州的慈善博彩讨论，并澄清任何潜在的扩张均未纳入其截至2028年的长期指导目标中。此外，管理层指出，英国在线博彩税率将上调至40%，这将从2026年第二季度开始成为一个不利因素。
