金沙中国二季度业绩暴跌：大摩质疑投入产出比
摩根士丹利对金沙中国不断增加的支出能否带来足够回报提出了质疑。尽管博彩量表现强劲，但该公司第二季度盈利和利润率却大幅下滑。在周四发布的一份业绩后投资报告中，摩根士丹利分析师Praveen Choudhary和Anson Lee指出，盈利不足不能仅仅归咎于世界杯和不利的博彩运气。
金沙中国报告称，2026年第二季度调整后物业EBITDA为4.30亿美元，同比下降24%，环比下降32%。贵宾转码赢率异常低至1.35%，导致EBITDA减少了约8700万美元，使得经赢率调整后的结果约为5.18亿美元。该运营商报告的EBITDA利润率从一年前的31.5%降至24.0%。净收入基本与去年持平，为17.9亿美元。
摩根士丹利分析师写道：“尽管自2025年6月以来进行了大量再投资，但我们并未看到金沙持续获得EBITDA份额。澳门面临的挑战不仅仅是世界杯。它正面临高端中场激烈的竞争问题，而基础中场的支持却越来越少。”
数据揭示：金沙中国高投入下的市场表现
金沙中国的中场赌台投注额同比增长15%，贵宾转码量增长73%，角子机投注额增长30%。高端中场收入增长13%，但普通中场收入仅增长1%。该运营商的整体博彩总收入市场份额达到23.8%，高于2025年第二季度的22.8%。然而，与上一季度相比，市场份额下降了2.3个百分点。
摩根士丹利表示，金沙中国的中场再投资比率攀升至26.6%，环比上升1.3个百分点，同比上升3.4个百分点。每日运营支出比一年前高出18%。该券商估计，经赢率调整后的年度企业EBITDA约为20.7亿美元，比2026年市场普遍预期的22.4亿美元低8%。
机构观点分歧：大摩持平，富瑞看好
摩根士丹利维持了其“持股观望”（Equal-weight）评级。
富瑞（Jefferies）在周四发布的另一份业绩后报告中提供了更为积极的评估。该券商表示，潜在的运营趋势依然强劲，博彩量在关键细分市场均跑赢了更广泛的澳门市场。报告还指出，5月份是金沙中国中场博彩总收入有记录以来最强劲的月份。由于世界杯将一些高价值客户从澳门分流，并加剧了正常的季节性疲软，6月份业绩有所减弱。
富瑞表示，金沙中国的“再投资策略保持不变”，尽管支出占收入的百分比同比有所增加，但与上一季度相比基本保持稳定。该券商预计，下半年运营支出增长将放缓，如果收入继续增长，这将支持EBITDA利润率的恢复。富瑞维持了其“买入”（Buy）评级。
