大行看衰短期，力挺长期：马银行调整云顶盈利预测
马来亚银行（Maybank）近期发布研究报告，下调了马来西亚博彩巨头云顶集团（Genting Berhad）2026财年的盈利预测11%。然而，该行同时上调了2027财年和2028财年的盈利预测，分别提高了14%和16%，这主要得益于纽约世界度假村（Resorts World New York City, RWNYC）赌桌业务的预期贡献。尽管马银行维持了对云顶集团的“买入”评级，但由于集团旗下多个博彩和种植资产的近期表现疲软，其综合目标价有所下调。
一季度业绩不及预期，多重因素拖累
云顶集团2026年第一季度的核心净利润为1.171亿马来西亚林吉特（约合2960万美元），仅达到马银行全年预测的14%。业绩不佳的原因多方面：
- 圣淘沙名胜世界（Resorts World Sentosa, RWS）因持续的转型计划导致成本上升，同时营销、广告和促销支出增加。
- 云顶世界（Resorts World Genting, RWG）、云顶英国（Genting UK, GENUK）和纽约世界度假村（RWNYC）的员工薪资成本有所增加。
- 云顶种植（Genting Plantations, GENP）的贡献减弱，这归因于库存积压、35%的有效税率以及高端奥特莱斯利润贡献低于预期。
此外，第一季度EBITDA同比下降9%，部分原因是圣淘沙名胜世界（RWS）的贵宾业务量下降35%至56亿新加坡元（约合43.5亿美元），同时促销津贴也有所增加。
拉斯维加斯业务逆势上扬，成亮点
在整体承压的环境下，拉斯维加斯世界度假村（Resorts World Las Vegas, RWLV）表现出强劲反弹。其第一季度EBITDA飙升至5020万美元，远超马银行预期的2000万美元。云顶集团将此次复苏归因于贵宾业务量的增长以及2025年末拉斯维加斯会展中心扩建后游客数量的增加。
纽约业务成未来增长核心：税改与赌桌发力
对2027和2028财年盈利预测的上调，主要得益于纽约世界度假村（RWNYC）赌桌业务的首笔收益，以及该物业博彩机税率的下调。自2026年4月28日起，博彩机税率将从68%降至56%。马银行预计，此次税率下调将使云顶集团2026财年的盈利增加约2亿马来西亚林吉特（约合5050万美元），若按全年计算，增幅约为3亿马来西亚林吉特（约合7580万美元）。
马银行假设纽约世界度假村（RWNYC）在2026、2027和2028财年将分别运营平均250、400和600张赌桌。分析师预测，在纽约物业赌桌业务的推动下，集团未来三年的EBITDA复合年增长率将达到8%。
