美银证券：澳门博彩业2026年面临严峻挑战
美银证券对澳门博彩业的态度已转向谨慎和选择性，警告称尽管短期表现强劲，但2026年更严峻的增长环境可能限制赌场股票的上行空间。该行在1月14日的研究报告中强调了行业面临的日益增多的逆风，包括更具挑战性的同比基数、利润压力以及长期博彩总收入（GGR）增长的不确定性。
短期强劲，中长期承压：警惕年中转折点
报告指出，尽管澳门GGR增长预计在2026年初（特别是第一季度）仍将保持相对强劲，但随着年中开始出现更严峻的同比基数，该行业可能进入一个区间震荡的时期。分析师们写道：“从6月开始，更艰难的比较基数可能会限制上行潜力。”他们补充说，约4%至5%的股息收益率可能为该行业提供一定支撑。
美狮美高梅案例分析：盈利能力面临挑战
作为此次重新评估的一部分，美银下调了在美上市的美狮美高梅（Melco Resorts & Entertainment）的目标价，并重申“中性”评级。美狮美高梅被视为一个案例研究，说明了运营商面临的优势和制约。展望去年，美银预计美狮美高梅2025年第四季度GGR将实现小幅环比增长，但由于2025年第三季度高赢率的正常化以及与季节性和重大事件相关的运营费用增加，预计物业EBITDA将环比下降12%。这些费用包括承办全国运动会和新濠影汇十周年庆典的相关成本。
多重风险并存：GGR增长、牌照费与外部冲击
尽管整个行业持续产生强劲的自由现金流，但分析师们展望今年，指出了几项持续存在的风险。这包括可持续GGR增长的可见性有限、牌照费可能出现不利变化、竞争压力和贵宾业务倾斜导致的利润侵蚀，以及6月和7月的世界杯等外部因素，这些因素历来都会对澳门的博彩量造成压力。值得注意的是，已确认的牌照相关费用上涨也给一些澳门博彩公司的情绪带来了压力。对于美高梅中国，里昂证券表示，从2026年起需向美高梅度假村支付的更高牌照费预计将进一步削减其EBITDA，导致盈利预测下调。
